降息已不能再刺激需求

　　曾任里根政府经济顾问委员会主席的费尔德斯坦表示，在当前的住房和信贷市场条件下，继续降息对需求的刺激作用将比不上过去。在美国经济过去经历的衰退中，降息能促进新屋建造，进而刺激总体需求增长。但目前美国的待售房数量庞大，较几年前增加了50％，继续降息无助于提振住房建设。

　　与此同时，联邦基金利率的降低并未带动抵押贷款利率随之回落。目前联邦基金利率较上年同期下降了3个百分点，而美国抵押贷款利率的降幅还不到0.5个百分点。

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　　文章指出，信贷市场眼下的紧张局面意味着许多个人和企业无法轻易获得贷款。对他们来说，降息显然起不到刺激需求的效果。

　　文章指出，如果低利率能明显刺激需求并减少经济陷入深度衰退的风险，它应能防止美国通胀上升和新兴国家受到损害。但在当前，美国将现行2.25％的联邦基金利率再下调50或是75个基点，对刺激需求的作用不可能太大。

　　费尔德斯坦认为，要实现经济复苏，美国当局先要解决好信贷市场的棘手问题，以免数百万房主可能会因为房产价值缩水而不得不放弃正常还贷。此外，还要防止继续下滑的房价导致另外数百万业主倾家荡产的情况出现。而降息无法解决上述问题中的任何一个。

　　反倒推高商品及粮食价格

　　美国继续降息不仅达不到预期效果，更令人忧心的是，此举可能给美国以及广大发展中国家的人民生活带来灾难。费尔德斯坦指出，继续降息可能会进一步推升已位于高位的能源和食品价格。在发展中国家，物价上涨甚至引发了骚乱和社会动荡。为了抵消进口商品价格上涨的影响，那些国家的央行可能会提高利率，进而会导致实际收入减少并加剧社会动荡。

　　美国持续降息与大宗商品价格高涨的关联到底有多大呢？费尔德斯坦分析说，低利率对大宗商品价格上涨的影响不同于传统上的通货膨胀。

　　从传统角度看，对低利率的担忧集中在可能会刺激经济过热，进而导致工资和产品价格上涨。而在未来一年，这种情况不大可能在美国出现。总体偏弱的经济形势，将抑制大部分人的工资和产品价格过快上涨。

　　但是，失业加剧和产能利用率下滑，不会阻止低利率推升大宗商品价格。非但如此，低利率还会对大宗商品价格上涨起到推波助澜的作用，这会降低大宗商品的投资和投机成本，并鼓励投机商囤积更多石油和粮食。

　　低利率还会鼓励投资者增持大宗商品。在低利率环境下，投资者会不断推升石油和其他大宗商品的价格，直到后者升至一个预期回报率与更低的利率相符的价位。

　　美国低利率引导下的油价上涨还会间接导致粮食价格上涨。因为这意味着，如果农民将更多的耕地用于种植生产乙醇（替代燃料的一种）的玉米，将更有利可图。其结果是其他粮食作物的种植面积减少，导致供应下滑，进而推升价格。

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