升值已撼动经济预期？

　　昨日人民币对美元中间价报6.9920，汇改以来，人民币兑美元已经升值15.99％。 这样的升值幅度是否可以改变未来的经济增长预期、增长模式、社会生活，值得思考。

　　15.99％这样一个累加的升值幅度，在世界众多货币中（尤其在亚洲货币中），并非是最高的。但是如果考虑近2-3年的GDP和进出口规模，中国是所有大国中对美升值速度最快的国家之一。

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　　首先，这意味着中国在对外贸易中的利益分配发生重大变化。如果出口增速在未来仍得不到改善，升值可能改变08年中国贸易增速和经济增速。9日国际货币基金组织最新下调中国08、09年经济增长预期至9.3％和9.4％。有分析人士认为中国经济可能在近一两年内“软着陆”。

　　目前来看，中国出口企业利益可能受到一定的损害。从去年四季度开始，出口增速基本处于下降通道中。其中除了次贷危机导致的外部需求下降因素，人民币加速升值可能是重要因素。

　　截至07年8月，中国贸易条件已经恶化1年多，进口商品价格涨幅持续上升，出口商品价格涨幅持续下降。在升值的背景下，预期中贸易条件改善的情况没有出现。中国很多出口贸易企业面临重大挑战，有测算认为纺织行业可能有1/3面临倒闭的危险。

　　其次，这同样意味着原有的出口导向型经济增长受到前所未有的挑战，中国将经历全球最大规模的、由升值引发的经济、金融转型。长期来看，中国经济增长预期将更加稳定、健康、可持续。

　　一是出口企业被迫向生产高附加值产品转型，加工贸易将减少。短期内可能会出现失业、撤资、破产等情况，但长期来看有利于增强中国出口竞争力。二是进口增加，出口转为内销，可能刺激消费崛起，经济增长方式也将转型。三是金融投资将更快发展。人民币升值吸引更多资金进入中国，可以预期，在未来一段时间，人民币和人民币资产将在全球都受追捧。中国主权基金和金融机构也可以开展更多海外并购和投资。

　　从被动升值到主动升值

　　汇改之前，人民币就一直站在世界舆论的风口浪尖，在各种发达国家主导的国际会议、领导人会面中备受指责。从07年底开始，中国受到外部关于升值的指责和摩擦突然间仿佛销声匿迹了。

　　原因就是人民币升值突然加快了。中国对美国的出口增幅在几个月内迅速下降，美国贸易赤字的问题正得到缓和。

　　此外，发达国家也发现，人民币升值未必利于发达国家缓解日益严重的通货膨胀状况。受到次贷危机影响，美联储被迫降息，但通胀上升问题又凸显出来。欧洲国家也面临通胀压力加大的难题。

　　而中国已经从被动升值转向主动升值，这主要是出于内部调控需要。从07年下半年开始，通货膨胀成为经济运行中的突出矛盾。经过了六次加息后，利率政策越来越受到中美利差倒转的限制，央行在加息问题上变得谨慎。

　　要抑制通胀，又不能过度加息，因此，汇率政策在货币政策中变得更加清晰起来。07年人民币升值近7％，08年仅1季度人民币就升值4％。从去年末以来中间价多次跳空高开可以看出，央行有意引导升值步伐加快。

　　升值有利于减少贸易顺差，从源头上减少外汇流入，对于降低货币供应和通胀率、防止经济过热都是有利的。此外，升值理论上可以起到紧缩政策的作用，缓解输入型通胀。这可以看作是中国运用汇率政策进行主动调控的开端，具有积极意义。

　　对于未来人民币升值趋势，市场存在很大分歧。有的分析师认为对于经济增长放缓的担忧，可能推动管理层引导人民币在未来放慢升值速度。有的分析师则认为人民币会展开新一轮加速升值，以抑制通胀。昨日最新海外NDF报价显示人民币1年升值预期为11.4％，继续加快。

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